投资要点：

　　证监会就境外上市相关制度规则公开征求意见，包括《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》(以下简称《管理规定》)和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》(以下简称《备案办法》)。《管理规定》主要内容：一是完善监管制度。二是加强监管协同。三是明确法律责任。四是增强制度包容性。《备案办法》主要内容：一是明确备案管理适用范围及相关认定标准。二是明确备案主体和备案程序。三是明确重大事项报告要求，加强事中事后监管。四是明确境外证券公司的备案要求。国家扩大资本市场对外开放的方向不会改变，支持企业依法合规到境外上市、用好两种资源的态度不会改变，规范的目的是为了促进发展。

　　公募基金规模首破25 万亿，关注控股优质公募的证券公司。据中国基金报，截至2021 年11 月底，公募基金总25.8 万亿，较年初增长27.3%，创历史新高。美国投资公司协会(ICI)的数据显示，截至三季度末，中国公募基金全球排位升至第4 位，仅次于美国、爱尔兰、卢森堡，在亚太地区排名第一。资产管理业务是蓝海领域，公募基金业务领先的金融机构在市场竞争中处于优势地位，建议关注控股优秀公募的证券公司。

　　日均成交1.09 万亿元，证券板块跑输大盘。上周，申万非银指数收跌1.73%，证券板块收跌1.98%，跑输沪深300 指数1.31 个百分点。两市日均成交额连续46 个交易日突破万亿元，上周日均成交额1.09 万亿元，环比-7%。

　　投资建议：

　　证券个股分化明显，财富管理具备优势的券商获得青睐。年初至今，6只个股收涨，31 只个股走势不及证券Ⅲ指数(-5.67%)；就估值来看，证券Ⅲ指数PB 为1.73X，25 只个股估值低于行业平均。广发证券、东方证券、兴业证券，年初至今分别收涨49.82%、28.36%、12.91%，PB估值分别为1.75 X、1.75X、1.62 X，与行业估值接近。

　　中长期来看，建议关注头部券商以及财富管理赛道的优质券商。从中长期来看，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。目前，资本市场处于第三次大变革时期，以注册制为“牛鼻子”，致力于改进资本市场运行机制、提升运行效率，充分发挥资本市场资源配置功能。建议关注兼具“无短板”与“有特色”的头部券商，以及具备差异化优势的特色投行。另一方面，财富管理赛道宽且长，建议关注财富管理大赛道的优质券商。各金融业态在财富管理的布局上刚刚开始，仅处于抢滩阶段，远未形成固定的竞争格局，建议关注在财富管理业务销售端、平台端或产品端具备优势的券商。

　　风险提示：

　　二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期

（文章来源：山西证券）