十月市场回顾

　　10 月沪深300 指数上涨0.87%，电力及公用事业指数下跌7.82%，月相对收益率-8.69%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28 个行业第24 名。环保工程及服务板块下跌10.50%；电力板块子板块中，火电下跌12.43%；水电下跌5.54%，新能源发电下跌3.78%；水务板块下跌7.14%；燃气板块下跌10.83%；检测服务板块上涨6.68%。

　　异动点评

　　10 月新能源发电板块，涉足光伏产业链的电力运营商受光伏板块带动，其中协鑫新能源(21.67%)、爱康科技(16.18%)、涨幅较大；水电板块文山电力(159.55%)置入南方电网调峰调频发电有限公司持续涨停。

　　燃气板块，ST 中天(45.16%)两大LNG 储运站建成运转在即，天然气价飙升利好售气业务，天壕环境(27.07%)神安线通气业绩大幅增长，智洋创新(20.26%)主营智能输电系统受益智能电网改造获市场重视。

　　专题研究：煤电改造“十四五”加速，煤电角色转变拉开序幕《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》提出存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成 2 亿千瓦。根据测算，对应单千瓦投资平均约114-229 元。以2 亿千瓦估算，十四五用于煤电灵活性改造的投资约为229-457 亿元。辅助服务机制理顺将助力煤电灵活性改造推进。

　　投资策略

　　公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算2020-2030年风电、光伏发电量CAGR 分别为12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、绿电交易、电力改革推进和新型电力系统建设，将深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐电能综合服务商苏文电能；积极转型新能源，现金流充沛的火电龙头华润电力等；有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，关注受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。

　　风险提示

　　环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。

（文章来源：国信证券）