核心观点

　　资产负债表整体向好，资产端回暖趋势明显，信用风险持续优化。1)负债扩张方面，2021 年上半年银行计息负债扩张增速有所放缓，上市银行录得8.3%的同比增速，城商行和农商行贡献主要增幅，但占主要比重的国有行和股份行负债扩张有所放缓。2)资产扩张速度上，去年三季度至今，生息资产扩张速度趋缓，主要受债券投资增速下降影响，但目前放缓趋势已经企稳，信用投放绝对规模仍处于历史高位。3)上半年上市银行总体不良率连续向好，主要原因是信贷结构的优化，包括零售贷款占比的升高以及对公中不良率较高的贷款减少。各类银行不良率均有所优化，其中农商行优化最为明显，总体不良率半年优化了10%，国有行和城商行分别优化了7%。同时上市银行拨备明显增厚，抵御风险能力较强，主因上半年业绩显著提升。

　　资本金仍为上市银行下一阶段净利润增长的必要驱动。上市银行各类资本充足率均出现下降，其中核心一级资本充足率跌至10%以下。相比于2021 上半年较好的业绩，上市银行资本金并未持续向好，上市银行因为持续让利、计提拨备以及外源性补充困难，导致各类资本金均出现了下降情况，有望进一步释放拨备以补充各类资本金。

　　拨备释放，非息由负转正，息差整体趋稳。2021 年上半年上市银行加总归母净利同比增速为12.97%，为近年来最高水平，主要原因在于去年同期受疫情和让利影响造成的较低基数以及近年上半年银行业绩稳定且资产质量向好。上半年拨备前利润同比较一季度有所上升，较去年底有所下降，总体保持稳健。

　　投资建议与投资标的

　　本期可能是近年来业绩最优的半年报，一方面是因为去年疫情和让利造成的基数效应，但主要是由于上市银行自身业绩的走强，相较而言，一季度整体好于二季度，但二季度业绩依然不差。从资产扩张来看，上半年前高后低，但目前已经企稳，预计下半年将维持稳定扩张增速。从价格来看，上半年依然前高后低，下半年依然有下行压力，但空间有限。资产质量全面向好，拨备持续增厚。

　　延续我们近期多篇相关报告的观点，银行通过释放拨备进行内生性融资以补充核心一级资本的预期再一次确认，将会是下半年的关注重点。

　　当前板块估值处于非常低的历史水平，在2015 年以来3%分位之内，预期业绩也显稳定，行业板块估值有充分的修复空间，我们仍维持行业“看好”评级。

　　个股方面，建议关注兴业银行(601166，未评级)、杭州银行(600926，增持)、邮储银行(601658，未评级)。

　　风险提示

　　全球疫情影响尚不明确，经济外部风险仍较大，银行未来资产收益率和资产质量风险或将增加。

　　外资银行、互联网金融加剧行业竞争。

（文章来源：东方证券）