一，供需缺口的角度来看

　　棉花是个充满传奇色彩的品种，前有付海棠做棉花暴富的故事，后有国外联合抵制我国棉花出口的大事件。再看棉花的走势，长期蛰伏，一朝爆发，可谓“静如处子，动如脱兔”，这样妖气冲天的品种，如何把握其周期变换的拐点呢？

　　从供需缺口的角度来看，今年预计我国棉花产量在600万吨，需求870万吨，缺口270万吨，进口预计230万吨，仍有50万吨缺口需要从库存中提取，当前工业库存大概85万吨，商业库存410万吨，短期足够棉花的国内消费，但消化库存不是长久之计，长期看还是有缺口的。期间可能会有PTA、短纤的替代。

国际市场供给(百万包，每包为218KG)

国际市场进口额(百万包，每包为218KG)

国际市场消费(百万包，每包为218KG)

　　二，价格的决定因素

　　国内棉花的价格和“中国棉花供需缺口”的数据呈很明显的负相关性，而“中国棉花供需缺口”是由美国USDA预测公布的，这说明国内棉花的价格定价权有很大一部分并不是掌握在自己的手中。

国内棉花指数与美棉花指数对比图

　　工业库存(生产端)的同比情况：

　　2017年每月库存较2016年普遍偏高，棉价平稳，没有太大的波澜；2018年上半年库存相较偏低，棉价有一波上涨，之后随着下半年的累库而快速下行；2019年和18年情况相反，上半年库存高企，价格走低，下半年库存消纳，价格震荡为主，年尾拉升；2020年库存一直处于低位，受疫情影响，棉价大跌，但后市反转并开启浩浩荡荡的上涨之势。

　　棉花商业库存(贸易端)的同比也能看出行业的景气程度，如2020年库存曲线向下粘合，一定程度也能看出需求端的好转。

　　三，基差与套利

　　棉花的基差长期处于正值，目前棉花的现货价格是15790元，基差为150元左右，加上80元运输费，100元入库费，250元仓单及存储成本，减去300元左右的品质升贴水，空头套保在15920元以上才有利可图。

　　从历史的基差情况看，负基差出现，很快就会有大量的仓单注册，形成巨大的抛压，短期即基差回归。这也许就是在短期供需平衡、库存相对宽松的格局下，形成16000元局部高点的原因。

基差回归导致高位下行(棉花指数周线图)

19年末、20年初巨大的仓单压力

　　棉花与棉纱的套利：目前现货上棉纱价格比棉花高7785元，处于历史高点，而且从季节性考虑，4—8月正是扩大纱棉价差的时间段。期货价差处于中等偏高水平，可尝试在价差进一步扩大后多棉空纱套利。

　　四，需求与后市展望

　　今年棉纺市场火热，销售较好，大部分资源集中在贸易端，从商业库存就能看出。我国经济恢复良好，形成需求支撑，下半年我国棉纺行业景气度应该持续保持较好的水平，棉、纱、布、服的消费增长可期。

　　2021年3月，我国服装出口76.8亿美元，同比增幅26.3%。2020年9月-2021年3月，我国服装出口772.17亿美元，累计同比增幅11.2%。对美棉制服装出口大幅增长，据统计，对中国棉制产品的进口额达到6.24亿美元，同比增长109%。

　　4月下旬新疆的低温冻害天气，北疆已基本完成棉花补种工作，棉苗已在逐渐恢复过程中。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，新疆意向植棉面积为949.9万亩，同比下降8.29%，降幅较上年放缓9.7个百分点；全国棉花意向种植面积4542.6万亩，同比减少0.6%。

　　供需层面偏多，郑棉后期仍存一定上涨空间。棉花是国际品种，研究棉花避免不了要研究全球的宏观经济状况，也要分析汇率的波动，我们需要关注疫情、汇率、纺织品出口阻碍等情况带来的风险。

（文章来源：农产品期货网）