重点关注军工电子和原材料的预期差：4月底以来高景气、高确定性板块持续溢价，医美、医药、次高端白酒等消费品，以及新能源车、军工、半导体、消费电子等成长股均有明显超额收益；风格上看，5-6月成长风格整体占优。估值逻辑上，短期G的权重继续大于久期T的权重。中期维度，依然看好【新能源】、【新消费】、【半导体】、【军工电子】等方向；年初以来表现来看，军工板块具备较大的补涨空间。

　　新能源车、半导体、军工半年报及中期景气确定性仍然较高：1)截止目前(7月8日)， 17大科技细分行业中，半导体、军工、新能源车板块披露中报预告公司超过10家，且已披露复合增速中位数在所有科技板块中居前列。2)过去两个月，分析师调高了新能源车、半导体(大幅)和云计算的全年增速；两年预测整体来看，业绩增长确定性最高(中高增速且稳定)的仍然是新能源车、光伏、半导体、军工电子。此外，5g及应用端有望在渗透率提升背景下，逐步走出景气底部。

　　短期维度关注流动性边际变化及机构兑现情况：1)国常会意外释放降准信号，但整体流动性环境不宜高估：就业数据改善、地产和地方债务严监管的背景下，宽松加码的空间及必要性不足，更有可能是针对实体(尤其中小微)的定向扶持。2)当前与今年一季度(年报一季报窗口)有一定相似之处，都是高景气板块业绩兑现+流动性预期转弱(虽然后来的事实是没有转弱)的组合，在宏微观流动性存在不确定性的情况下，不排除中报季成为部分资金兑现收益的窗口期。

　　推荐方向：

　　中期维度，依然看好【新能源】、【新消费】、【半导体】、【军工电子】等方向；

　　下半年建议重点关注【军工电子&原材料】的预期差。

　　风险提示：信用收缩幅度超预期，通胀压力倒逼海外政策收紧、贸易摩擦升级等。

（文章来源：天风证券）