摘要

　　自去年疫情筑底黄金坑以来，纽糖就以稳定的向上通道线的趋势从10美分一路走到了如今的18美分，从前年的泰国减产到疫情恢复到印度出口补贴政策的退坡最后到了如今的巴西减产，纽糖一路走来历经波折，可谓战功赫赫。目前阶段是市场炒作巴西减产的重要关口，从今年3月份以来，巴西的压榨数据就一直成为市场关注的重点，从干旱到霜冻，助力纽糖从17美分突破到18美分的位置，如今在纽糖挑战19美分的关键点位之时，纽糖的胜算如何呢？

图1 纽糖走势图(美分/磅)

数据来源：汤森路透

　　一

　　巴西减产依然是偏强的底层逻辑

　　目前市场对于巴西减产已经形成了共识并且体现在了价格上，纽糖从17美分突破至18美分阶段就是最明确的表现。在上个月市场对于巴西减产幅度依然存在10%和20%的争议，但是在UNICA压榨数据逐步公布后，市场有再次调低对于其食糖产量的预期，Platts再次调低巴西本榨季的食糖产量至3310万吨即14%的减产幅度，而Wilmar则将预期的巴西食糖产糖调至预测区间最低的3200万吨。随着巴西作物生长情况令市场越来越担忧，那么后期需要关注的重点也愈发清晰，一是干旱对于作物生产的影响，二是近期市场热炒的巴西产区霜冻对于作物的影响。

图2 巴西降水量90天距平(毫米)

数据来源：World Ag Weather

　　二

　　巴西干旱使甘蔗歉收

　　巴西从去年以来的干旱目前依然没有好转，干旱对于生产食糖最直接的影响在于其甘蔗压榨量的显著减少，从榨季初以来巴西中南部累计的甘蔗压榨量同比降低7.36%，食糖产量也同比降低7.16%。然而，干旱也同时令甘蔗的累计含糖量上涨1.43%，这也进一步缓和甘蔗的歉收。但是相对而言，歉收的影响更大，咨询机构嘉里高关于巴西甘蔗收获的调研显示，其样本内的甘蔗单产下降了14%之多。这对于后半场巴西的压榨提供了想象空间。

图3 巴西双周食糖产量数据(千吨)

数据来源：UNICA

图4 巴西双周甘蔗压榨量(千吨)

数据来源：UNICA

　　三

　　霜冻是近期纽糖冲高的导火索

　　祸不单行，除了干旱以外，巴西目前还正在经历较为严重的霜冻，预期当地时间周四、周五，霜冻将降临巴西中南部地区，甘蔗产区圣保罗州首当其冲，覆盖其州全境。相对而言甘蔗对于霜冻的抗性较咖啡稍高，只要糖厂即使收获甘蔗，那么霜冻的影响就有限。所以糖厂可能打乱原先安排好的收获顺序，优先压榨受霜冻的甘蔗以降低霜冻的影响。但是，这也存在一定的风险，即本次霜冻覆盖产区全境，甘蔗都将受到霜冻的影响，UNICA协会也将花费一周时间评估该事件的影响，这给纽糖留下了较大的悬念。

图5 巴西未来24小时气温距平(摄氏度)

数据来源：World Ag Weather

　　四

　　突破19美分依然存在一定的压力

　　本周是纽糖第一次挑战19美分的机会。相对而言，之前纽糖冲刺的力度与幅度都较大，但是本轮从27号，纽糖就开始一直难以突破18.7美分的压力位，主要原因在于印度的无补贴成本就是19美分左右，如果纽糖突破19美分，那么印度的库存食糖在无补贴的情况下就可以出口，这将对盘面造成非常大的压力。历史的数据也显示，纽糖突破19美分的场景对于基本面的要求也较为苛刻，故即使纽糖的基本面较强，但是近期纽糖面临来自19美分一线的压力还是较大的，其突破19美分的难度较高。如果霜冻的影响评估是中性的，那么仅仅是本轮霜冻还是难以助力纽糖突破19美分。如果霜冻的影响被评估为偏多，那么纽糖确实存在触及19美分的机会，但是依然难以稳稳站住19美分以上。故在宏观因素维持现状的情况下，纽糖近期依然预期高位偏强震荡，其基本面依然偏强。但是面临19美分/磅一线的压力也较大，是否有机会触及19美分需要视霜冻的评估而定。

（文章来源：中粮期货）